9 月社会融资规模增量为2.9 万亿元，比2020 年同期少增5675 亿元，比2019 年同期多3876 亿元，低于市场预期32400 亿元。1-9 月社融累计同比增速为10%。

　　社融走弱主要是受到居民中长期贷款、企业中长期贷款，信托贷款大幅度萎缩的拖累。受到房地产、城投严监管政策、去年政府债发行基数高等因素的影响。票据融资(表内+表外)对社融构成支撑，9 月企业债融资也好于2020 年同期。

　　社融分项来看：居民信贷：和2020 年同期比较，新增居民短期贷款和中长期贷款都明显下行。居民短期贷款受到消费贷严查的影响，中长期贷款受到房地产销售走弱影响。企业信贷：企业短期贷款比2020 年同期增加，比2019 年同期减少。企业中长期贷款弱于2020 年同期，好于2019 年同期。企业中长期贷款走弱，和房地产贷款收紧有关，也体现了行业政策趋严的背景下，银行风险偏好走弱。新增票据融资：9 月表内+表外同比2020年多增2497 亿，共有3 个原因：一、表外票据转表内，二、银行信贷额度未能用完，用票据冲量。三、原材料价格上涨，企业各环节所需用短期资金增多。表外融资：信托贷款继续大幅度萎缩。银行在9 月份的时候继续将表外票据表内化。债券融资：降准与监管趋严的影响对冲，9 月单月好于2020 年，弱于2019 年。1-9 月加总仍弱于2020 年与2019 年。

　　货币数量变动：M2 增速上行，M1 增速下行，M2-M1 剪刀差扩大。M2 增速上行，但M1 增速继续下滑，可能与房贷额度收紧、房贷利率上行、购房政策收紧，房地产销售走弱的因素相关。

　　存款变动：居民存款上升，和季末理财产品回流存款，同时房地产销售下滑有关。企业+居民存款共少增3677 亿元，可能和信贷扩张速度下降，贷款派生存款速度下降有关。非银存款同比上升：今年9 月股市明显走强，成交量持续破万亿，居民和企业可能通过各个渠道进入股市，带来非银存款同比高增长。财政存款同比少减3286 亿元：去年9 月特别国债+专项债发行量较大。基数效应较高。

　　后期关注：市场讨论的近期内是否存在降准降息的可能。

（文章来源：莫尼塔(上海)文化传播）