负债扩张方面，2021 年前三季度计息负债增速持续放缓，上市银行加总录得7.4%的同比增速。目前来看，可认为宏观增速出现短期放缓是造成负债规模增速持续下行的最主要原因。

　　资产扩张速度总体维持较高绝对水平，国有行生息资产占据上市银行主力，对上市银行生息资产增速有重要影响，信贷总额增幅仍保持较高增长，在银行生息资产占比继续提升。

　　总体不良率连续向好，拨备增速边际放缓。与我们今年多篇报告的研究观点一致，各银行均不同程度上释放了拨备，其中股份行为满足资本充足新规，释放拨备剧烈，而城商行在拨备前的利润增速亦十分迅猛。各银行均满足系统重要性银行监管新规，但三季度均补充了自有资本，尤其是核心一级资本。

　　2021 年三季度上市银行归母净利润同比增长13.5%，拨备前利润同比增长6.8%，增速显著，两年复合增速也表明了边际改善。净息差由于利率水平仍旧保持低位，2020 年下半年净息差上行后，今年持续下行，但2021 年三季度已经放缓，加总净息差1.99%，与2021 年上半年末持平。2021 年三季度上市银行手续费及佣金收入同比下滑14.8%，在上半年以来持续收缩，主因银行卡业务。2021 年三季度上市银行其他非息收入大幅增长，增速高达32.9%，主要因为投资净收益。

　　上市银行2021 年前三季度ROE 和ROA 分别为11.19%和0.91%，ROE 在上半年的基础上略有回落，ROA 与上半年持平，但总体观察，ROE 和ROA总体下行有限。

　　投资建议与投资标的

　　上市银行业绩并未受到明显影响，一方面是因为去年疫情及让利造成的低基数效应，另一方面，如同我们今年多篇报告强调，上市银行核心一级资本面临压力且拨备较厚，释放拨备内源补充净利润的动机十分强烈，且《系统重要性银行附加监管规定(试行)》的出台进一步强化了上市银行满足核心一级资本充足率的要求，目前各银行均满足新规要求，但在四季度整体有望进一步提高资本充足率与监管红线之间的距离，尤其是部分距离红线较近的股份行。

　　当前板块估值处于非常低的历史水平，且业绩已然筑底，存在较强的价值配置优势，我们仍维持行业“看好”评级。个股方面，建议关注资本较为充足的银行，且部分农商行业绩优异，建议关注招商银行(600036，未评级)、杭州银行(600926，未评级)、渝农商行(601077，未评级)、江阴银行(002807，未评级)。

　　风险提示

　　疫情在国内形成新的传播链，有加大防控力度的可能性，对于经济的影响尚不明确。

　　美国国债触顶，逐渐确认Taper，对我国经济及货币政策有全方位影响。

　　降息预期加剧，降息时点、方式和力度尚不明确。

（文章来源：东方证券）