核心观点

　　综合来看，9 月份北上资金仍在持续净流入，且已连续12 个月持续净流入。

　　从持股市值的板块分布上看，9 月陆股通持股市值在主板和创业板双双上升。

　　从陆股通持仓占比的变化角度来看，9 月份主板占比小幅下降，创业板占比有所提高。从外资定价权看，9 月份家电行业、休闲服务、电气设备、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A 股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，9 月份外资加仓食品饮料、医药生物和公用事业等行业，减仓机械设备、电子和有色金属等行业。集中度上看，9 月份行业、个股集中度均有所回升。我们认为此前一系列事件冲击影响最大的时刻已经过去，9 月份A 股市场也有所企稳，各大主要指数普遍收涨，在这样背景下外资流入流出波动大幅降低，开始缓慢净流入。往后看我们认为一方面是目前A 股市场在盈利好、估值低的组合下仍然具备非常高的投资性价比。另一方面是当前外资对A 股配置比例依然处于明显的低配状态，因此我们认为长期来看外资持续净流入依然大有空间。

　　具体来看，9 月份外资持仓变化主要存在以下特征：

　　第一，北上资金9 月流入规模环比基本持平，且已连续12 个月持续净流入。

　　截至9 月27 日，陆股通当月累计净流入250.3 亿元，其中沪股通当月累计净流入147.9 亿元，深股通当月累计净流入102.4 亿元。9 月份陆股通持股市值占全部A 股流通市值比例环比微幅上升。

　　第二，从持股市值的板块分布上看，9 月陆股通持股市值在主板和创业板双双上升，并且相较于8 月而言，创业板持股市值的环比增速由负转正。具体而言，截至9 月27 日，主板持股市值为20498 亿元，环比上升1.7%；创业板持股市值 4290 亿元，环比上升6.3%。从陆股通持仓占比的变化角度来看，9 月份主板占比小幅下降，创业板占比有所提高。具体而言，截至9 月27 日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占82.7%，较上月下降0.6%；创业板持股市值占17.3%，较上月提高0.6%。

　　第三，从持仓占比的变化角度看，9 月份外资加仓食品饮料、医药生物和公用事业等行业，减仓机械设备、电子和有色金属等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于食品饮料、医药生物和公用事业等行业进行了加仓，分别增加1.74、0.97 和0.24 个百分点；对于机械设备、有色金属和电子等行业进行了减仓，分别减少0.49、0.46 和0.41 个百分点。

　　第四，行业、个股集中度均有所回升。行业集中度方面，与上月相比，9 月份陆股通持仓CR3、CR6 和CR10 集体回升。具体来看，截至9 月27 日，陆股通持仓CR3、CR6 和CR10 分别为37.2%、57.2%和75.9%，较上月分别回升2.62%、1.56%和0.99%。个股集中度方面，9 月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度有所回升。具体来看，9 月份个股 CR5、CR10、CR20 和CR50 分别为18.7%、27.2%、38.8%和56.1%，较上月分别上升了1.4、1.5、2.0、1.5 个百分点。

　　第五，9 月份陆股通前二十大重仓股中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。其中7 只股票持仓市值排名环比上升，6 只股票持仓市值排名环比下降。

　　风险提示

　　宏观经济不及预期，海外市场大幅波动，历史经验不代表未来

（文章来源：国信证券）